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中国经济增长三大热点问题

探索中国经济热点问题。我们研判2021年经济增长动力、五年规划、以及中国成为世界第一大经济体的进程。

2021年4月 11日

2021中国经济增长动力源自何处?

进入2021年,随着家庭收入回升、疫情防控取得显著成效和新冠病毒疫苗上市、以及政策的正常化,我们预计中国经济增长动力将从投资转换至消费,从房地产和基建投资转为制造业投资。尤其是消费对2021年经济增长的贡献预计将显著改善,从2020年拖累GDP下降0.5个百分点转变为2021年拉动经济增长6.6个百分点。

在2008年的全球金融危机后,中国经济结构调整始终稳步推进,经济增长的动力从出口转向内需。相对于制造业,服务业占GDP比重也逐年提高。事实上,在过去的九年中,消费连续八年成为经济增长第一动力。2020年一季度,在新冠肺炎疫情的冲击之下,中国GDP同比萎缩,经济结构调整进程也一度中断。随后,在疫情得到有效控制,政府出台逆周期刺激政策的背景下,中国经济自2020年二季度起快速复苏,到年底前已经回归到疫情前的增长轨道。值得关注的是,本轮经济复苏呈现出独特的“双速”局面。得益于政策扶持下的公共部门投资、住房和汽车消费需求以及出口表现好于预期,工业生产率先复苏,而消费和服务业的复苏则相对滞后。

“十四五”规划将带来哪些发展契机?

十四五规划定义了双循环战略,尤其是强调提振内需、支持内循环。但这绝不是重返闭关锁国。相反,双循环是建立在持续推进经济改革与深化对外开放基础之上的。双循环模式将为多领域带来更多机遇,其中包括:

保证供应链的安全并推动创新是中国的首要任务之一。创新与基础技术自给自足是中国面对中美两国科技脱钩趋势的应对之道。

另一方面,创新也是实现可持续增长的关键。中国需要向高附加值产业链的高端提升,以提高生产效率。

第二个机遇点是在各项旨在提振国内消费的政策,例如:

  • 新型城镇化建设
  • 收入政策(提振收入增长并缩小收入差距)
  • 完善社会保障体系(减少预防性储蓄并鼓励消费)
  • 人口政策(放宽生育政策)

近年来,城镇化政策已经从均衡发展策略(培育发展中小城市,增强其竞争力与吸引力)转向注重发挥比较优势(加快都市区与城市群发展)。

经济数字化的发展包括电商、5G、大数据、人工智能及新兴技术的应用。电商在中国迅猛发展,目前约占整体零售销售的四分之一。疫情发生以来,经济数字化转型进程加快,从电商扩展至云会议、在线教育、在线日用品购买、网上医疗及数字货币等多个领域。

对绿色投资而言,中国政府的碳中和承诺蕴含着巨大机遇。这其中包含几大领域,例如可再生能源、能源结构调整、设备的升级与当前工业流程的改进、用于提高能效的创新成果、新的碳捕捉与存储技术。在中国,煤炭依然是重要的能源来源,但占比已经从2011年的70.2%降至2019年的57.7%。我们预计原油和煤炭消费将在2025年前后达到峰值,天然气消费将在大约2035年触顶,可再生能源最终在中国占据主导地位。根据摩根大通股票研究团队的研究成果,中国绿色投资规模将在未来30年超过90万亿元。

中国何时将成为全球第一大经济体?

根据我们的预测,中国的经济体量将在2030年左右与美国并驾齐驱,这意味着与我们疫情前的预测相比,中国赶上美国的过程将缩短3-5年。

中国在疫情复苏阶段的出色表现令中美两国经济增长之间的差距扩大,坚实的基本面推高了人民币兑美元汇率。这两大因素对世界两大经济体在2021年有着深远影响。根据我们的预期,这些变化将缩短中国超越美国成为世界第一大经济体的进程。

上述预测基于以下假设:

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中国经济增速从5.5%逐步放慢至 3.3%,GDP平减指数以每年3% 的增速稳步上升

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美国名义 GDP增速稳定在4%

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人民币兑美元汇率在未来十年贬值10% ,即美元/人民币长期稳定在7.10 。


实际情形可能偏离前述假设,将影响中国追赶美国的时间线。

基于摩根大通经济研究报告《关于2021年中国的十个问题》,2021年1月8日,朱海斌和吳向紅

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