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列印2007年 月 日
摩根富林明資產管理於今天公布有關有效管理退休金計劃的全新思維，發表題為《當企業財務遇上退休金管理： 退休金領導者的新世代》的白皮書。
白皮書詳細講解了美國企業退休金計劃及其營辦者的退休金風險框架方案
紐約，2007 年 1 月 17 日 - 摩根富林明資產管理於今天公布有關有效管理退休金計劃的全新思維，發表 題為《當企業財務遇上退休金管理： 退休金領導者的新世代》的白皮書。針對新的基金條例和會計守則， 摩根富林明資產管理在白皮書中提出以企業財務手法管理美國的企業退休金計劃，並詳細勾勒出新的整全退休金框架，以供企業採用。 新建議旨在為退休金計劃以至其營辦機構帶來長期穩定性，改善財務健康。
企業財務手法:
隨著美國通過《退休金保護法 2006》(PPA) 和頒布財務會計標準報表第 158 號 (SFAS 158)， 摩根富林明資產管理建議退休金計劃應全盤反思現有的資產配置和風險管理方法，改以企業財務手法來管理退休金。 將一般公司核心業務部門所用的風險管理工具引入退休金計劃， 將有助高級管理層作出更有根據的退休金決定，並評估此等決定對計劃和股東價值有何影響。
企業財務手法期望為退休金計劃制訂出最理想回報水平的資產配置，使財務總監和投資總監得以：
• 加強管控計劃的資產負債風險；
• 降低供款金額和波幅；
• 降低企業的風險盈利。
退休金風險框架:
摩根富林明資產管理相信，過往用來量度退休金計劃回報的的淨資產評估方式存在誤導性質，追不上時代發展。 摩根富林明資產管理在白皮書中提出一個全新的高精密框架，備有能夠同時從傳統角度和企業財務角度量度、監察和管理退休金計劃風險的工具，更特設一個新模型，用來比較不同資產配置的相對吸引力。此框架可幫助投資總監評估新基金條例和會計守則對其計劃和對公司的影響， 並建構高效的組合，確保計劃參加者的收益安全，更有效地管理營辦企業所承受的退休金計劃風險。
框架的第一部分分為三個新退休金矩陣*，用以量度公司退休金計劃的資產和負債風險對整體企業風險的影響。 利用此方法，財務總監、財務主管和投資總監可判斷在不同宏觀經濟條件及/或企業業務周期階段下，退休金計劃相對 (一家企業) 應有的風險水平，從而根據公司的風險額度，為計劃制訂合適的風險特徵。 摩根富林明資產管理相信改用這些術語來定義風險，可同時強化退休金計劃，提升股東價值。
框架第二部分闡釋組合建構，說明計劃的關鍵市場風險承擔，即股票市場的波幅及利率。摩根富林明資產管理的主要建議，是縮短計劃資產與負債的年期誤差，以減低「無補償」利率風險，並透過實施「多元化投資組合」(Broadly Diversified Investment Portfolio) 管理退休金計劃中股票過度集中的風險。.
建議中的資產配置模型期望將風險水平控制在高級管理層設定的範圍內，並同時衍生所需回報。 換言之，每個退休金計劃都會有度身訂制的資產配置，有別於傳統資產/負債優化模型標準設定的 60% 股票、30% 固定收益和 10% 另類資產配置。
擴闊投資領域:
為減低傳統組合因依賴上市股票而承受的巨大資產負債風險， 摩根富林明資產管理進一步建議放寬企業計劃的投資限制。
摩根富林明資產管理預期在五年內 (特別是美國財務會計準則委員會推出第二階段會計準則後)，典型的未來薪酬相關退休金計劃將有 25% 至 35% 資產投資在非傳統資產類別中，有別於今天約 8%。 現金資產計劃的另類資產配置比例，可能再調高至計劃資產的 50%。 摩根富林明資產管理又指出，對沖計劃的利率風險，減低淨長倉股票，投資於各類市場系統性回報 (beta) 和額外回報 (alpha) 來源，都是致勝的選擇。 該公司又預期，分散風險的措施不但停留在資產類別層次上，更會延伸至地區分散。理想的投資必須兼具較低回報相關性和可觀回報兩項特性。
摩根富林明資產管理策略投資顧問組別主管 Bill McHugh 表示： 「採用企業財務手法將是典型美國企業的大勢所趨，尤其會計準則及基金條例的改革，使管理退休金計劃的風險更趨透明化。 我們相信，典型的企業退休金計劃能否在美國繼續盛行，關鍵就在這種退休金管理方法。 在新環境中，投資總監的領導責任將提升至前所未有的境地。」
他又透露： 「白皮書提出的框架不是那種萬能百搭方案，不同公司因應各自的計劃資產、相對盈利和股東持股的負債與盈餘、公司的資金成本、爭取資金的方便程度、公司對利率和對沖風險的看法等，得益程度也會各有不同。 公司將根據計劃的特點和營辦企業的需求，度身制訂合適的資產配置。 此結構使計劃營辦者在管理計劃時更易提升參加者的供款安全和股東價值。」
摩根富林明資產管理正就此專題，於紐約市召開「當企業財務遇上退休金管理」會議，廣邀投資總監、財務總監和財務主管出席，日期為 2007 年 2 月 5至6 日。
查詢會議詳情或索取白皮書，請電郵至： jpmam.info@jpmorgan.com
編輯備註:
白皮書：
*框架的第一個元素由三個矩陣組成，以企業財務概念為基礎，預測界定福利計劃對企業股東持股、現金流和盈利的影響。 矩陣量化了金融市場演變和修改組合資產配置對股東持股、現金流和盈利的利弊。
策略投資顧問組別：
針對企業和公共界定福利退休金計劃、保險公司、永久基金和基金會所面對的宏觀投資政策問題， 該全球組別是摩根富林明資產管理的主要智庫，在資產配置、退休金財務和風險管理等範疇為機構客戶提供領導和顧問服務。
關於摩根富林明資產管理
截至 2006 年 9 月 30 日*，摩根富林明資產管理所管理的全球授權式資產共有 9,350 億元，是全球最大的主動資產管理公司之一，也是全美最大的互惠基金公司之一，為機構客戶和超高淨值零售客戶提供橫跨全球所有資產類別的超卓投資產品，包括固定收益、股票、流動資產、房地產、私募股本和對沖基金。
*根據摩根大通集團旗下資產及財富管理部門 (摩根富林明資產管理、私人銀行、私人客戶服務) 截至 2006 年 9 月 30 日的管理資產總值。
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摩根富林明資產管理是摩根大通集團資產管理業務的營銷名稱。這些業務包括 J.P. Morgan Investment Management Inc.、JPMorgan Investment Advisors Inc、JPMorgan High Yield Partners、LLC、Security Capital Research、Management Incorporated 及 J.P. Morgan Alternative Asset Management, Inc。